Informe mensual Precio y Valor – Septiembre 2017

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Finalizado el mes de septiembre, actualizo estadísticas de las carteras de acciones y fondos y cumplimiento de objetivos.

En cuanto a la cartera de acciones, ha sido un mes bastante bueno, con una rentabilidad TWR de un +5,27%, gracias principalmente a las subidas de Umanis (+25,47%) y Teva Pharmaceutical (+11,87%). Rentech ha subido durante este mes un 71,75%, no obstante, el escaso peso en cartera (1,21%) hace que esta subida apenas se note en la rentabilidad total. En cuanto a la parte negativa, Tripadvisor ha sido la que peor comportamiento ha tenido (-4,38%).

En cuanto a los fondos de inversión, el resultado ha sido también bastante bueno, con una rentabilidad TWR de un +4,54%.

OPERACIONES EN EL ÚLTIMO MES

  • COMPRAS
    • 14/09/2017 → Compra de 2200 acciones de GYM Group (LON:GYM) a 2,06 £/acc.
    • 15/09/2017 → Compra de 500 acciones de Siemens Gamesa (BME:SGRE) a 11,24 €/acc.
  • VENTAS
    • Sin ventas este mes.

HECHOS RELEVANTES

Teva Pharmaceutical: La farmacéutica nombra a Kåre Schultz como nuevo presidente y consejero delegado y su intención de vender activos secundarios para fortalecer el balance.

Umanis: Presentación de los resultados del primer semestre de 2017, con un aumento del beneficio neto del 252%, incremento de márgenes y confirmación de una cifra de ventas para 2017 de 195 M€. Además, siguen buscando oportunidades para crecer de forma inorgánica.

COMENTARIOS

Gym Group: Añado esta nueva empresa a la cartera, que conocí gracias a Valentum y True Value (también Argos Capital acaba de añadirla a su cartera durante el último mes). The Gym Group, creada en el año 2007, es una cadena de gimnasios low cost en Reino Unido, cuyo modelo de negocio está basado en gimnasios con poco personal y una suscripción mensual extremadamente barata (por debajo incluso de los gimnasios públicos).

Las principales cualidades de la empresa son las siguientes:

  • Gran crecimiento, principalmente orgánico. Reinvierten la mayor parte de la caja generada en crecer, abriendo unos 15 a 20 gimnasios nuevos al año.
  • Apenas tiene deuda y desde su nacimiento la han ido reduciendo.
  • En cuanto a la calidad del negocio, se trata de un negocio con retornos sobre el capital muy buenos (ROCE del 32% en 2016).
  • Elevada generación de caja.
  • Buenos márgenes.
  • CAPEX de mantenimiento reducido (< 10% sobre ventas).

En cuanto a mi valoración particular, en un escenario conservador las cifras que me salen son una cotización de 4 £/acc a 3 años, lo que al precio al que he comprado (2,06 £/acc) arroja una TIR del 25% y una cotización de 5,50 £/acc a 5 años (TIR=22%).

Para mayor detalle sobre la empresa, adjunto algunos links:

Siemens Gamesa: Inicio también nueva posición en esta compañía. Creo que está siendo castigada en exceso por una situación temporal en la que probablemente se resientan los resultados debido a una estacionalidad desfavorable en la adjudicación de los próximos proyectos, así como a una normalización del sector por la introducción de mecanismos de subasta que provocarán un estrechamiento de los márgenes.

No obstante, creo que a medio-largo plazo, las buenas perspectivas del sector (principalmente por un aumento de la capacidad eólica instalada) y el efecto de las sinergias que se consigan en el proceso de fusión, harán que el valor de la empresa vuelva a reflejarse en la cotización. Hay que tener en cuenta que estamos ante una empresa con una excelente salud financiera, sin deuda (presenta caja neta) y con gran capacidad de generación de caja libre.

Según mi valoración, al precio al que he comprado (11,235 €/acc), Siemens Gamesa tiene aproximadamente un potencial de revalorización del 70% a 3 años (TIR=20%) y del 100% a 5 años (TIR=15%).

Para más detalle, escribí una entrada con mi tesis de inversión:  http://precioyvalor.com/siemens-gamesa-tesis-de-inversion

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